12月博彩总收入情况好于同比下滑25-26%的市场预期,也优于12月初同比下跌26-28%的预期。我们估计12月贵宾业务的博彩总收入同比下跌约40%,而中场博彩总收入则同比改善约3%。贵宾业务继续受到经济和流动性疲弱的影响,而中场业务同比和环比都表现较佳。正如前文所述,中场的季节性效应近期日益凸显,因为酒店房间供应量增加,在10月黄金周和圣诞节等节日期间带动中场玩家上升。因此,中场业务环比改善并不令人感到意外,而相对11月表现同比改善则是由于低基数所致。

　　基本面依然疲软,催化剂尚未出现。

　　12月博彩总收入给我们带来惊喜,而新濠博亚很可能是主要的受益者(新濠影汇可能继续赢得市场份额。每天房价比我们之前预计更高,意味着需求强于预期)。博彩业现价的2016年预测市盈率为22.0倍,EV/EBITDA比率为13.4倍,符合过去5年的平均估值水平,意味着上行空间有限。个股方面,银河娱乐(27HK)在近期调整后,现价估值吸引:比历史市盈率和EV/EBITDA比率折让20%,较澳门同业折让25%。金沙中国(1928HK)对追求高收益的投资者有吸引力,而新濠博亚(MPELUS)在近期回调后则提供理想的上涨空间。