6月博彩总收入同比下降8.5%至158.81亿澳门元,相较5月的同比下跌9.6%;日均博彩总收入环比下跌10.8%至5.29亿澳门元。

　　1-6月的博彩总收入同比下跌11.4%。我们将2016年博彩总收入预测下调至同比下降4%,预计7月博彩总收入同比上升1%。

　　6月博彩总收入略好于已下调的市场预期,表现并不亮眼。我们预期7月情况好转,但宏观环境令长远前景充满变数。

　　6月表现弱于5月

　　6月博彩总收入略好于近期市场预测的同比下降9.5%(同比-4%至-12%),但差于6月初预期的+1%至-7%。我们估计6月贵宾厅的博彩总收入同比下跌约19%,中场博彩总收入则同比上升2%。暑期旺季前旅客减少到访,欧洲国家杯举行,以及英国脱欧和人民币贬值等宏观环境显着改变,都可能对6月表现造成了不利影响。

　　季节性因素加强,将推动暑期博彩总收入增长

　　我们预计7、8月情况将会好转,原因有二:1)过夜游客越来越多(4/5月同比增长+5.6%/+3.8%)和2)6月开始部分赌场以共享穿梭巴士运送旅客,提高效率。但是宏观经济仍有下行风险,可能收紧资金流动性并损害行业情绪。

　　看好银河娱乐等路氹运营商

　　博彩业目前对应18倍的2017年预测市盈率和12倍的EV/EBITDA比率,较过去5年的估值水平折让约8%。中场旺季期间,尤其是在连接澳门银河、澳门百老汇、威尼斯人和新濠天地的共享穿梭巴士投入服务后,预计路氹的运营商将可跑赢同业。我们看好银河娱乐,因为1)公司已经优化成本结构,2)更大机会受益于暑期旺季,以及3)由于永利皇宫开幕进一步推迟至8月下旬,巴黎人也要9月中旬才会开幕,因此受到竞争对手的影响较少。